必赢亚洲娱乐平台卜蜂国际毛利率高于同行 越南养殖业未来有较大发展空间

  本期沉没值不活跃证券

  港股周五小幅调整,恒生指数下跌0.24%,收盘报23129.21。卜蜂国际收盘报0.89,市值214亿港元。

  卜蜂国际有限公司为一间投资控股公司,于一九八七年在百慕达成立,并于一九八八年在联合交易所有限公司上市,股份编号为43。卜蜂国际为卜蜂集团的投资旗舰。目前,本公司分别于中国及越南经营业务。

  卜蜂国际公司主要业务为:在中国及越南从事产销动物饲料,在越南从事繁殖、养殖及销售禽畜和水产动物及在越南从事产销增值加工食品产品。2011年,卜蜂国际收购越南的领先综合禽畜及水产公司70.82%权益,成为快速增长的越南农牧食品市场中主要的经营者。

  饲料业务、食品加工业务、生化业务。由于生化业务的单拆及食品加工业务尚未形成产能,卜蜂国际在中国的主要业务仍为饲料业务,在中国28个省设立分公司,透过其庞大的专业技术销售团队及专销商网络,将其产品带到全国每一处。

  饲料业务:CPV目前经营5家禽畜饲料厂及3家水产饲料厂,为商品饲料的龙头生产商。CPV拥有一个全面的禽畜及水产饲料产品系列,包罗用于猪、肉鸡、蛋鸡、鸭、牛、虾及鱼的浓缩饲料、粉末饲料及颗粒饲料。必赢亚洲娱乐平台

  食品业务:食品业务方面,CPV拥有三家食品加工厂,主要生产增值加工食品,包括虾、鸡肉及香肠。

  养殖业务:CPV的养殖业务包括禽畜及水产养殖。水产市场方面,CPV有计划继续拓展业务,加强其越南市场地位。

  CPV用来生产不同加工食品的原料来自自家的养殖场及其他有信誉的农场。加工食品—新鲜、冷藏及急冻—会被包装,并分销予零售商、批发商、快餐店、便利店、超级市场及大型超级市场。

  中国及越南的饲料业务为公司的主要业务,分别占公司营业收入的59.1%及16.21%,中国及越南的饲料业务收入占公司2015年营业收入的75.31%;其次为越南的养殖业务,占公司营收的22.01%,饲料及养殖占公司2015年的整体收入的97.32%

  2016年上半年,卜蜂国际收入为24.13亿美元,其中中国农牧食品业务及越南农牧食品业务分别占55.5%和44.5%,整体收入较去年同期下降4.3%

  据卜蜂国际有限公司发布的2016年中期业绩报告显示,2016年上半年,卜蜂收入为24.13亿美元,其中中国农牧食品业务及越南农牧食品业务分别占55.5%和44.5%。整体收入较去年同期下降4.3%,主要是原料价格下滑导致饲料平均销售价格下调。2016年上半年毛利率达19.5%,主要由于越南养殖业务表现良好。

  泰国正大集团旗下的卜蜂国际有限公司,简称∶卜蜂国际)公布,其母公司泰国卜蜂集团(Charoen Group,在中国称为“正大集团”)向日本伊藤忠商事株式会社(Itochu Corp.)出售卜蜂国际23.75%股权,涉资约66.2亿港元(约53亿元人民币)。本次交易前,卜蜂集团持有卜蜂国际78.06%股权,以此计算,即便其他股份全部在另一股东手上,剩余股份亦只有21.94%。换句话说,在完成交易后,日本伊藤忠将成为卜蜂国际第二大股东。

  卜蜂国际大手笔认购晓鸣1129万股。产业资本争相注资晓鸣农牧,看中的是蛋鸡产业及晓鸣农牧的发展前景。资料显示,自2014年以来,晓鸣农牧经营业绩呈现出持续高增长态势,2014年、2015年及2016年上半年净利润分别为2975万元、3978万元和4065万元。晓鸣农牧于2014年10月30日在新三板挂牌成功,在本次发行股票之前,已经发行3次股票,共计融资6684万元。其中在2016年6月,公司公开发行股票250万股,募资3000万元,由大北农全部认购。晓鸣农牧股份是集祖代和父母代蛋种鸡饲养、蛋鸡养殖工程技术研发、种蛋孵化、雏鸡销售、技术服务于一体的育、繁、推一体化种禽企业。拥有2个蛋种鸡标准化规模养殖,包含2 个祖代场、12个父母代场;拥有4个蛋鸡孵化场,具备年孵化健母雏1.2亿羽的能力;通过直销和分销(经销商)的模式开拓业务,收入来源是商品代、父母代蛋雏鸡及其副产品的销售。

  目前国内的饲料行业进入门槛较低,且处于无序竞争状态,即使国内第一的新希望在国内的市场占有率亦不高。从全球来看这个行业也处于较为分散的状态,业内企业都没有定价权,产品销售价格基本随行就市。产品的同质化较为明显,在任何一个细分市场都存在较多的同业竞争者,随着产业链的整合,较多的养殖企业如温氏股份都在向上一体化,整合饲料、动物保健等上游产业,并向下进行深加工的延升整合;而新希望等原有的饲料制造企业亦在向下一体化,投资养殖;随着行业的激烈整合,饲料企业的毛利率议价能力及毛利率亦会进一步的压缩空间,除去短期内因为库存原材料上涨而带来的销售价格收益变动外,未来随着养殖业的企业规模化,较大的企业一体化后,在现有养殖规模的状态下,单纯饲料制造企业的销量、价格及毛利率均会出现下降,特别是在目前行业产能过剩,产能利用率较低的情况下,业内企业为存,竞争会愈发激烈。如在进行了几年的行业整合后,再来看是否会出现行业结构如何。

  卜蜂国际在国内的饲料市场占有率并不高,即使正大是全球第一规模的饲料加工企业,中国也是全球最大的商业饲料生产及消费国。卜蜂国际仅为正大的一部分,包括国内与越南的饲料业务;卜蜂国际的优势在于母公司正大集团的上下产业链一体化已经完整,包括从选种、种植、加工、饲料、养殖、深加工、销售等任何一个农牧产品环节,在全球多个国家布局,有丰富的经验,而并非如国内同业企业,近几年才开始产业链整合,在这方面可以少走不少的弯;另外,卜蜂国际的饲料产品主要集中在配合饲料与浓缩饲料上,相对毛利率比其他同业企业略高(和大北农类似);产业分散在中国及越南,相对分散了经营风险;并且越南的养殖业在逐步成长,而中国、越南的食品深加工业务亦刚刚起步,未来有一定的成长空间。

  随着行业的整合,低效、规模小、抗风险能力差、盈利能力低的饲料加工制造企业会被淘汰或收购,饲料行业的产能利用率亦会上升,供需周期会发生变化,行业周期性恢复会带来企业盈利的正面上升;随生活水平的提升,未来对畜牧生鲜、水产、禽蛋类产品的需求上升,生猪养殖及出栏率的上升,通胀带来的生鲜产品价格的增长,及养殖业毛利率的上升,会推动对饲料的需求量,带来需求的增加,促使饲料销售量及价格的上升;国内的食品深加工业务、越南的养殖业及食品深加工业务在未来有较大的成长空间,饲料业务占企业业务权重会进一步下降;卜蜂国际仅母公司正大集团较小的一部分,亦有可能会将其它业务或更多的并列公司整合进入上市公司(伊藤忠商社入股后,这种可能性较小);企业成本控制水平进一步提高。